在供給側結(jie)構性改(gai)革大背景下，鋼鐵(tie)行業(ye)需求比較旺盛，價(jia)格上去了，但是原料價(jia)格卻沒跟著(zhu)上漲(zhang)。這(zhe)與我國鐵(tie)礦石期貨的定(ding)價(jia)功能發(fa)揮密不(bu)可(ke)分。隨著(zhu)鋼鐵(tie)行業(ye)進入期現融合時代，基差(cha)貿易作為一種以(yi)期貨價(jia)格為基準的貿易方式，使得(de)風險管(guan)理與企業(ye)生產經營有了更緊密的結(jie)合

曾經(jing)，煉一噸鋼的利潤買(mai)不了(le)一瓶礦(kuang)泉水。如今，這種(zhong)狀況已顯著(zhu)改變。

2018年，我(wo)國鋼鐵行(xing)(xing)業主營(ying)業務(wu)收入7.65萬億元(yuan)(yuan)，同比增長(chang)13.8%；實現利(li)(li)潤(run)4704億元(yuan)(yuan)，同比增長(chang)39.3%。其中，重點大中型鋼鐵企業主營(ying)業務(wu)收入4.13萬億元(yuan)(yuan)，同比增長(chang)13.8%；實現利(li)(li)潤(run)2863億元(yuan)(yuan)，同比增長(chang)41.1%，利(li)(li)潤(run)率達到6.93%。鋼鐵行(xing)(xing)業利(li)(li)潤(run)顯著改(gai)善(shan)，既(ji)是行(xing)(xing)業供給側結構性改(gai)革的成果，也有期貨業的一份功(gong)勞。

鐵礦(kuang)石價格更透明

我(wo)國是世界上最大的鐵礦石消費市場，但是一直缺乏與(yu)消費地位相匹配的定價影響力。

國(guo)際市場上，鐵(tie)(tie)(tie)礦石國(guo)際貿易的(de)定價(jia)長期由普(pu)氏價(jia)格指數(shu)主導。在價(jia)格最高的(de)時候，鐵(tie)(tie)(tie)礦石普(pu)氏價(jia)格曾一度達到(dao)193美元/噸。鋼材一漲，鐵(tie)(tie)(tie)礦石價(jia)格立(li)馬就漲，我國(guo)鋼鐵(tie)(tie)(tie)行業的(de)利(li)潤空間被侵蝕得非常嚴重，部分企(qi)業甚至(zhi)虧損。

不過(guo)，在(zai)供給側結構(gou)性改(gai)革大背景下，鋼鐵行業需求(qiu)比較旺(wang)盛(sheng)，價(jia)格上去了，但(dan)是原料價(jia)格卻沒(mei)跟著上漲。這(zhe)與我國鐵礦石(shi)(shi)期(qi)貨(huo)的(de)定價(jia)功能發揮(hui)密不可分。目前，國內鐵礦石(shi)(shi)到岸價(jia)格，開始(shi)以(yi)大連商品交易所的(de)鐵礦石(shi)(shi)期(qi)貨(huo)價(jia)格定價(jia)。

“與過去10年相比，目前鋼鐵(tie)行業最大變(bian)化就(jiu)是多了一個(ge)公開透明的(de)鐵(tie)礦(kuang)石期(qi)貨價(jia)格(ge)(ge)。”一位鋼鐵(tie)工業協會的(de)專家告訴記者(zhe)。有(you)了鐵(tie)礦(kuang)石期(qi)貨價(jia)格(ge)(ge)，普(pu)(pu)氏價(jia)格(ge)(ge)指數(shu)再往上抬價(jia)格(ge)(ge)就(jiu)不容易(yi)了。2019年2月(yue)份，普(pu)(pu)氏價(jia)格(ge)(ge)指數(shu)大體維持在(zai)80美元/噸。鐵(tie)礦(kuang)石進口價(jia)格(ge)(ge)易(yi)漲(zhang)難跌(die)的(de)局面有(you)了改變(bian)。

2018年5月(yue)4日，大商所鐵礦石期貨引入境外交(jiao)易者，實現了國(guo)內(nei)首個(ge)已上市期貨品種的(de)對(dui)外開放。2019年前4個(ge)月(yue)，境外客戶成交(jiao)量(liang)、持倉量(liang)較國(guo)際(ji)化初期的(de)2018年5月(yue)至(zhi)8月(yue)，分別(bie)增長了637%、264%。

與此同時，2018年(nian)我國進(jin)口鐵礦石10.64億(yi)噸，比2017年(nian)減少了1%，自2010年(nian)以來(lai)首(shou)次出(chu)現負增(zeng)長。

隨著鐵礦石期(qi)貨(huo)(huo)國際化的深入(ru)，鐵礦石期(qi)貨(huo)(huo)價(jia)格開始逐漸反映全球現貨(huo)(huo)市場的供需和價(jia)格水(shui)平，更有利于現貨(huo)(huo)市場參照期(qi)貨(huo)(huo)價(jia)格進行定價(jia)和結算。

鋼企(qi)有效管(guan)理價(jia)格(ge)風險

2018年是南鋼(gang)股(gu)份(fen)財務表現歷史最佳的一(yi)年，一(yi)個重(zhong)要(yao)手段就(jiu)是能(neng)利(li)用(yong)期貨工(gong)具對沖(chong)原料(liao)及產品價(jia)格風(feng)險。

傳統鋼企經(jing)營痛點之一，就是原材料價格(ge)波動劇烈，訂單、庫存有單邊風(feng)險(xian)敞口。南(nan)鋼股份副總(zong)裁(cai)徐林表(biao)示，我國(guo)鋼鐵行業已經(jing)進(jin)入期現(xian)融合新時代，“利用(yong)衍生(sheng)品(pin)工具，鋼鐵企業可以對(dui)沖(chong)市場風(feng)險(xian)，平滑公司經(jing)營利潤(run)，穩定生(sheng)產(chan)運營”。

徐林表示，套期保值使得(de)南鋼實現(xian)了產融深度(du)結(jie)合(he)，提升(sheng)了企(qi)業綜合(he)實力(li)。同時，運用衍生品工具的(de)杠(gang)桿屬(shu)性，降低了財(cai)務成(cheng)本，比如(ru)“虛擬(ni)庫存(cun)”較實物庫存(cun)可節省(sheng)物流倉儲等(deng)成(cheng)本。

沙鋼(上海)商貿有限公(gong)司總(zong)經理李向陽表示，傳(chuan)統(tong)上，采購原(yuan)料、銷售鋼材通過現貨市(shi)(shi)(shi)場(chang)進(jin)行，而鋼廠參(can)與期貨市(shi)(shi)(shi)場(chang)以(yi)后，就可以(yi)在兩個市(shi)(shi)(shi)場(chang)同時開展經營(ying)活(huo)動，利(li)用期貨市(shi)(shi)(shi)場(chang)建(jian)立虛(xu)擬通道。當(dang)一個品種(zhong)期貨市(shi)(shi)(shi)場(chang)價格與現貨市(shi)(shi)(shi)場(chang)價格出現較大差距(ju)時，可以(yi)低買高賣獲利(li)。2018年，公(gong)司總(zong)計套保現貨1200多萬噸，獲得(de)了一定盈利(li)。

“當期(qi)(qi)貨(huo)(huo)合約被高(gao)估時，企業可以(yi)賣出該期(qi)(qi)貨(huo)(huo)合約，建(jian)立相(xiang)應套(tao)利(li)頭寸，當現(xian)貨(huo)(huo)和(he)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)價格差距(ju)趨于(yu)正常(chang)時，將期(qi)(qi)貨(huo)(huo)合約平(ping)倉(cang)，可以(yi)獲得(de)套(tao)利(li)利(li)潤，這是正向基差套(tao)利(li)；當某個交割月份的期(qi)(qi)貨(huo)(huo)合約被低(di)估時，企業可以(yi)買入該期(qi)(qi)貨(huo)(huo)合約，建(jian)立相(xiang)應的套(tao)利(li)頭寸，當期(qi)(qi)貨(huo)(huo)價格修復和(he)現(xian)貨(huo)(huo)之間的貼水時，平(ping)倉(cang)獲利(li)，這是反向基差套(tao)利(li)。”李向陽說。

今(jin)年(nian)前4個(ge)月，大連商(shang)品交(jiao)易(yi)所鐵礦(kuang)(kuang)石期貨法人(ren)客戶(hu)持倉占(zhan)比47%，較去年(nian)同期增長了(le)10個(ge)百分點。國(guo)內前十大鋼鐵企(qi)業(ye)(ye)中(zhong)有(you)8家參與了(le)期貨市場。利用期貨工具對沖原料及產品價格風險，鋼鐵企(qi)業(ye)(ye)更加得心應手(shou)。“今(jin)年(nian)巴西淡水河谷礦(kuang)(kuang)難(nan)雖然是突發性事件，但很多企(qi)業(ye)(ye)提前布局(ju)，一定程度(du)降低了(le)礦(kuang)(kuang)價大幅上(shang)漲對鋼廠的(de)不(bu)利影響(xiang)。”唐山萬陽貿易(yi)有(you)限公司(si)負(fu)責人(ren)李津說。

服(fu)務鋼鐵(tie)業高質量(liang)發展

日(ri)前(qian)，從2019(第三(san)屆)中國鋼鐵產(chan)業(ye)(ye)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)大會上傳出消息，我國鋼鐵相關(guan)的(de)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)交易(yi)量(liang)和交易(yi)金額已(yi)居(ju)世界第一，形成(cheng)了與現貨(huo)(huo)市場高度融(rong)合的(de)產(chan)業(ye)(ye)鏈期(qi)(qi)貨(huo)(huo)品種體系。越來(lai)越多的(de)鋼鐵企業(ye)(ye)積極參與期(qi)(qi)貨(huo)(huo)市場，利用期(qi)(qi)貨(huo)(huo)及衍生品工具(ju)管(guan)控風險、指導生產(chan)經營，形成(cheng)了日(ri)益完善的(de)風險管(guan)理(li)策略和相應(ying)的(de)規范化管(guan)理(li)制度。

南鋼股份董事長黃一(yi)新表示，鋼鐵(tie)產(chan)業(ye)(ye)(ye)鏈(lian)金融屬性不(bu)斷(duan)增強。期貨(huo)市(shi)場(chang)(chang)為(wei)(wei)鋼企(qi)(qi)穩定經(jing)營(ying)(ying)提供(gong)了有(you)效的(de)金融工(gong)(gong)具(ju)和(he)套(tao)保容量。對鋼鐵(tie)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)來(lai)說，當(dang)今行業(ye)(ye)(ye)競爭格局已從鋼鐵(tie)生產(chan)、鋼材銷(xiao)售、貿易流通(tong)這三大傳統的(de)現(xian)貨(huo)戰(zhan)場(chang)(chang)，向鋼鐵(tie)電商和(he)衍(yan)生品(pin)市(shi)場(chang)(chang)拓展。激烈的(de)市(shi)場(chang)(chang)競爭，已容不(bu)得鋼鐵(tie)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)猶豫(yu)是(shi)否使用衍(yan)生品(pin)工(gong)(gong)具(ju)，而是(shi)要思考如何正確使用期貨(huo)工(gong)(gong)具(ju)為(wei)(wei)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)經(jing)營(ying)(ying)保駕(jia)護(hu)航。

2018年(nian)，大(da)商所鐵礦(kuang)(kuang)(kuang)石期貨日均成交(jiao)9732萬(wan)噸。我國鐵礦(kuang)(kuang)(kuang)石期貨成交(jiao)量是世界第二大(da)鐵礦(kuang)(kuang)(kuang)石衍生(sheng)品市場——新加坡交(jiao)易(yi)所掉期和期貨的22倍(bei)，繼(ji)續保(bao)持全(quan)球最大(da)鐵礦(kuang)(kuang)(kuang)石衍生(sheng)品市場的地位，為(wei)鋼(gang)鐵企業(ye)開展套(tao)期保(bao)值等相關操(cao)作提供了足夠的市場深(shen)度。

在(zai)市場(chang)結構上，鐵(tie)礦(kuang)石期貨邁出國際(ji)化(hua)步(bu)伐一(yi)年來，鐵(tie)礦(kuang)石法人(ren)持倉(cang)占(zhan)(zhan)比穩步(bu)提(ti)高。2018年，法人(ren)客(ke)戶日均持倉(cang)占(zhan)(zhan)比為(wei)42.5%，其中國際(ji)化(hua)前為(wei)36.8%，國際(ji)化(hua)后提(ti)高至44.3%，境外客(ke)戶總成交量近1/5。

在價(jia)(jia)格相(xiang)關(guan)(guan)性(xing)上(shang)(shang)，上(shang)(shang)市以來至2018年，鐵(tie)礦石(shi)期(qi)現價(jia)(jia)格相(xiang)關(guan)(guan)性(xing)高達0.98，與(yu)普氏指數、新交(jiao)所鐵(tie)礦石(shi)掉期(qi)價(jia)(jia)格的(de)(de)相(xiang)關(guan)(guan)性(xing)也在0.98以上(shang)(shang)。“境內外價(jia)(jia)格的(de)(de)高度聯動性(xing)，為(wei)交(jiao)易者開(kai)展跨市場套利提供了機會。”東證期(qi)貨機構業(ye)務(wu)事業(ye)總部總經理(li)助理(li)王鳴君表示。

隨(sui)著(zhu)鋼(gang)(gang)鐵(tie)行(xing)業進(jin)入期(qi)現融合(he)時代，基(ji)差(cha)(cha)貿(mao)(mao)易(yi)作(zuo)為一種以期(qi)貨(huo)(huo)價格為基(ji)準(zhun)的(de)貿(mao)(mao)易(yi)方式，使(shi)得風(feng)險管理與(yu)企(qi)業生產經(jing)營(ying)有了更緊密的(de)結合(he)。2018年國際大(da)型(xing)貿(mao)(mao)易(yi)商(shang)嘉(jia)吉公(gong)(gong)司與(yu)河鋼(gang)(gang)集團等(deng)國內大(da)型(xing)鋼(gang)(gang)廠開展基(ji)差(cha)(cha)貿(mao)(mao)易(yi)，以鐵(tie)礦(kuang)石(shi)(shi)期(qi)貨(huo)(huo)價格加(jia)上升貼(tie)水(shui)的(de)方式確定貿(mao)(mao)易(yi)價格。合(he)同(tong)簽訂后(hou)，貿(mao)(mao)易(yi)商(shang)參考(kao)市場行(xing)情(qing)及(ji)自(zi)身貨(huo)(huo)物庫存(cun)，適時在鐵(tie)礦(kuang)石(shi)(shi)期(qi)貨(huo)(huo)市場建倉。鋼(gang)(gang)廠在合(he)適的(de)價位提出(chu)點價要求，由(you)貿(mao)(mao)易(yi)商(shang)在期(qi)貨(huo)(huo)市場進(jin)行(xing)相應(ying)對沖操(cao)作(zuo)，完成點價業務。2018年，河鋼(gang)(gang)集團通過基(ji)差(cha)(cha)點價采(cai)購60萬噸鐵(tie)礦(kuang)石(shi)(shi)，為公(gong)(gong)司節約采(cai)購成本約1450萬元。

近年來，大商所持續開展了(le)場(chang)(chang)外期權和基差貿(mao)易(yi)等創新試點。截(jie)至目前(qian)，共支持開展了(le)22個焦煤、焦炭(tan)、鐵(tie)礦(kuang)石場(chang)(chang)外期權試點項目和8個鐵(tie)礦(kuang)石基差貿(mao)易(yi)試點項目。河鋼、鞍鋼、福建三鋼、廣西(xi)盛隆冶金等很多行業(ye)代表企業(ye)都參(can)與了(le)進來。